投资要点家居：格局分化，龙头蜕变1）定制橱柜：零售稳健、大宗起量，龙头价值回归。渠道端：一二线城市依靠改店需求，三四线城市新开店未来或将放缓。业务端：大宗业务继续抢占市场，是今年乃至未来几年快速发展的业务。长期看，橱柜品牌属性加强利好龙头，坚信价值回归。2）衣柜及全屋定制：渠道变革，接受洗礼。

行业增速仍较快，但竞争格局在恶化：传统渠道变化加剧，竞争激烈；整装市场是未来行业的新红利和必须抢下的份额。我们认为2019仍是行业的洗牌调整年，增速由之前的高速增长转为稳健增长，预计会出现“L”型调整，进入新的稳健增长期。3）软体板块：成本红利持续释放，2019是行业整合年。需求端：2019年零售环境相对定制板块更温和，零售市场不受精装房政策挤压，存量市场需求贡献占比更大，未来拓品类/拓渠道逻辑较为顺畅。成本端：2019年成本红利释放可持续。同时，我们认为2019年仍是行业整合年，内销行业景气度下滑背景下龙头渠道、供应链优势凸显、外销贸易摩擦与反倾销将为行业加速整合提供新契机。4）工装板块：

需求转移下的新兵家必争地。家居市场零售份额向工程渠道转移，政策驱动下的高增长市场。我们认为2019年工装市场需求端客户集中将进一步带动供给端份额集中，建议关注客户结构优异，具备客户粘性的工装家居企业。

包装板块：纸价下跌，中游崛起。从历史趋势看，包装板块具备一定的逆周期防御属性：1）包装上游造纸是典型周期性行业，而包装行业盈利能力与造纸呈现反向关系。2）包装行业下游偏消费，使其具备一定的刚性。从细分子行业看，纸包装是包装行业最大的子行业，产业信息网 Copyright 版权所有 Copyright 2013-2014 福建省云创集成科技服务有限公司
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