事件：根据业绩快报，公司19H1预计实现归母净利润5-5.5亿元，同比下降72%-69%；19Q2实现归母净利润4.6-5.1亿元，同比下降54%-49%，环比Q1增长1104%-1234%。

　　木浆系成品纸Q2提价落实，公司成品纸吨净利提升。Q1为文化纸传统旺季，19年1月木浆系纸品价格企稳，19年2月开始纸厂发布涨价函，到19年5月共发布四轮涨价函，落实三轮，木浆系产品提价500-600元\/吨。双胶纸\/铜版纸\/白卡纸价格自19年3月分别提升2.2\/4.5\/8.5%至六月底的6200\/5833\/5495元\/吨。由于木浆港口库存高位，Q2原材料木浆价格持续下降，木浆系产品盈利改善，预计Q2公司成品纸吨净利300-400元\/吨。

　　四大浆纸项目全部投产，公司产能逐步释放。公司投资建设的四大项目：寿光美伦51万吨文化纸项目、寿光本部文化纸改造项目、寿光美伦100万吨化学浆项目、黄冈晨鸣化学浆项目等，在二季度陆续投产并正常运转，公司产能逐步释放。预计公司19年将新增造纸产能111万吨至688万吨，其中双胶纸产能增加101万吨至216万吨，木浆产能增加70万吨至398万吨。预计19H2四大浆纸项目达产后经营效率提升，浆纸一体化优势开始显现，毛利率水平有望提升，盈利弹性较大。

　　持续压缩融资租赁业务，降低公司经营风险。公司持续压缩融资租赁业务规模，18年回收融资租赁款61亿元，19Q1经营活动现金流良好。通过剔除公司融资租赁资产和无息负债来计算公司实际资产负债率，可以发现公司18年实际资产负债率同比下降4.3pct至71.2%。同时公司投资建设的项目已基本完成，预计19H2无新增资本开支，伴随融资租赁业务收缩，未来财务费用将得到有效控制，经营风险逐步降低，趋向于依托主业稳步增长。二季度行业整体盈利复苏，纸厂盈利有望重回上升通道。